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长江证券: 6月美国消费数据点评 三无式消费复苏或将再现

发布时间:2019-10-09 16:37:51

长江证券: 6月美国消费数据点评 三无式消费复苏或将再现 2010-07-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点2010年6月份美国消费数据6月美国消费者价格指数环比较上月小幅下行,为-0.1%,低于预期的持平,而同比为1.1%,但核心CPI上出现0.2%的正向增长,创09年2月以来的最大升幅。

美国6月销售额环比下降0.5%,低于预期的下降0.2%,同时5月的这一数据向上修正至下降1.1%,而初值为下降1.2%。数据显示,6月汽车及零部件销售额大幅下降2.3%,而除汽车之外的零售额仅下降0.1%。

美国还公布了7月的密歇根大学消费者信心指数,相比较6月份的终值76,大幅下降至66.5,大大低于市场预期的75.0,这是自09年8月以来的最低值。

交通运输分项拉低CPI从分项数据来看,6月的CPI的低迷走势依旧主要是受到交通运输分项的单一主导影响。首先,交通运输本月依旧保持贡献度最差的项目。我们认为近期以石油为主的能源价格的持续下降是导致这一情况的主要原因,而基于我们下半年对整个大宗商品价格趋势性的看淡,CPI出现明显的回升可能性不大。另外,从核心CPI来看,未尽四舍五入的环比上升0.159%,,本月核心CPI的环比增长相对强劲,但仍处在可控的范围内,根据历史经验来看,能源和食品价格往往是波动幅度较大的项目,因此在CPI和核心CPI的升降当中核心CPI往往显示出逆向的抵抗中,因此6月份尽管CPI依旧超预期的下降,核心CPI却表现出明显的强劲。

“三无式”消费复苏本质下半年或再现从中长期来看,在动力消失的下半年中,伴随家庭部门去杠杆的进程,我们在去年中期所提出的“无就业、无信贷、无通胀”的三无式消费的弱复苏格局本质将再次在增长“真空期”的环境下被暴露。尽管上半年伴随短周期因素对就业的拉动,和居民可支配收入的支撑,消费在我们所提到的“真实收入”的推动下,保持了较好的增长态势。但是本质上说,居民消费始终尚未摆脱我们去年所提出的复苏过程中伴随的“无信贷、无就业”的特征。

在“真实收入”支撑下滑,信贷依旧高企,居民去杠杆化过程仍未结束的背景下,尽管短周期的三大因素刺激了上半年就业乃至消费的超强劲复苏,下半年一旦丧失了这些推动力之后,原有的“无信贷、无通胀、无就业”的消费本质将再次暴露其弱势的复苏态势。而对消费增长的把握实际上就是对美国经济未来走势的把握,这是因为消费在美国经济探底进程中所扮演的重要角色。

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